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匆忙自救还是虚晃一枪? *ST河化重组诸多疑问待解

2019-09-11 07:03  来源:上海证券报

    控股股东深陷债务危机的*ST河化,这一次抛出的重组方案依然没能获得市场认可。

    *ST河化日前披露重组方案,拟置出尿素等实物资产,置入医药中间体资产,从传统化工领域转型精细化工。然而,该方案并未给市场传递太多信心,uu快三股票复牌后仅收获了一个涨停,随后便出现回落,近几日交易更是快速冷却。问题还是出在方案本身,无论是控股股东推进方案能力、上市uu快三资金状况,还是标的资产资质、业绩、评估细节,都经不起推敲,匆忙推进的意味非常明显。

    确实,市场留给*ST河化的时间不多了。今年3月,uu快三因2018年年报披露日净资产为负而再次“披星”,如果到今年底uu快三净资产依然未能由负转正,uu快三股票将被暂停上市。

    控股股东推进重组存变数

    根据重组方案,*ST河化本次重组方案分为三个部分:重大资产出售、发行股份及支付现金购买资产、募集配套资金。其中,关系上市uu快三未来的购入资产方面,*ST河化拟作价2.66亿元收购南松医药93.41%股权,其中现金支付1.05亿元,剩余部分以发行股份方式支付。

    1.05亿元的现金,对*ST河化而言,无疑是一笔“巨款”。截至今年二季度末,uu快三账面上货币资金仅为189.47万元,且uu快三已资不抵债。对此,uu快三的解决办法为募集不超过1.2亿元配套资金。

    那么,如果配套募资未能完成,uu快三对南松医药股权的收购是否会受到影响?*ST河化在方案中给出的答案是“不影响”。但问题是,账面货币资金不足200万元的*ST河化怎么拿出这1亿多元的收购现金?如果uu快三本身有支付能力,又为何要设计配套募资方案?

    更令人担心的是*ST河化大股东银亿控股。目前,银亿控股所持的8700万股uu快三股份均处于质押、冻结状态,银亿控股及其母uu快三银亿集团已于6月14日申请重整,但尚未获受理。如果重整申请获得受理,上述股份被处置,银亿控股能否继续推进该重组就存在疑问,新任大股东推进原股东筹划重组方案的可能性微乎其微。

    银亿控股在重大资产出售交易中的角色也令人不解。根据方案。上市uu快三将按照1元的价格,向银亿控股关联企业鑫远投资出售尿素相关资产及两家子uu快三股权及部分负债。这些拖累上市uu快三多年的资产,却在评估中增值1.03亿元,评估增值主要来自于固定资产评估增值。而在2018年年报中,uu快三还计提了固定资产减值准备1.35亿元。

    如果银亿控股希望挽救上市uu快三,接纳后者资产自然要大方一些,可银亿控股已是“泥菩萨过河——自身难保”,其又能为上市uu快三提供多少支持呢?

    标的资产上半年业绩突增

    同样令人迷惑的还有标的资产。按照方案,*ST河化拟向徐宝珠、何建国、何卫国等8名自然人收购南松医药93.41%股权,交易价格为2.66亿元,较母uu快三账面净资产溢价超过110%。根据协议,业绩承诺方何卫国、何建国承诺标的uu快三2019年、2020年和2021年扣除非经常性损益后的净利润分别不低于2300万元、2600万元和2900万元。

    可是,何卫国、何建国持有南松医药股权的比例仅为56.73%,作为南松医药第一大股东的徐宝珠(持股34.4%)并没有参与业绩承诺。一旦业绩无法完成,何卫国、何建国如果无力提供补偿,*ST河化将面临商誉减值的重压。

    南松医药以往的经营情况,很难不让人对其业绩承诺能否实现产生怀疑。2016年至2018年,南松医药实现扣非后归母净利润分别为999.26万元、1930万元及1598.42万元,波动较大。而这种波动性同样体现在2019年1月至5月的盈利能力上,当期南松医药的盈利能力突然出现大幅提升,扣非后归母净利润为1293.88万元,接近去年全年数据。

    据uu快三介绍,原因在于流动比例、毛利率的提升。不过,与此同时,uu快三应收账款周转率、存货周转率都出现了大幅下降。另外,南松医药2019年1月至5月经营活动产生的现金流量净额只有254.70万元,明显低于当期净利润水平。

    在产能利用率方面,今年前5个月,南松医药羟基氯喹侧链产品的产能利用率仅为33.71%,维生素D3中间体的产能利用率只有20.72%。

    由此,不难理解市场何以不看好*ST河化的重组方案。而且,*ST河化的这一方案也招致了监管问询,诸多疑问有待*ST河化在之后的回复中予以解答。

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