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顺风期已过 债市料弱势震荡

2019-03-20 06:38  来源:中国证券报

    19日,债券市场保持弱势震荡,尾盘跌幅扩大,期、现货齐跌。分析人士指出,现阶段宽信用难证伪、风险偏好难逆转,且通胀预期抬头构成增量利空,债市收益率继续下行的难度加大。不过,经济向上弹性小、宽货币格局未改,债市调整风险也有限。

    期债尾盘杀跌

    19日,国债期货尝试反弹未果,尾盘再度杀跌,未能扭转颓势。盘面上看,10年期国债期货主力合约T1906早间低开高走,一度上涨0.14%,但午后期价跳水,尾盘跌幅扩大,收报97.385元,跌0.16%,延续了上周以来的调整势头。

    19日,银行间市场上,现券成交利率稳中有升。10年期国开债活跃券190205尾盘成交在3.65%,较前一日尾盘上行0.5bp;180210尾盘成交在3.71%,上行0.25bp.10年期国债活跃券180019尾盘成交在3.16%,与前一日尾盘成交利率相当。

    反观权益市场,在前一日大涨之后,19日A股市场陷入高位震荡。上证综指围绕3100点反复拉锯,前期高点附近存在一定的阻力。不过,这似乎并没有对债券市场交易情绪形成有力的提振。

    近期以弱势震荡为主

    年初以来,债券市场有所调整,股强债弱的特征比较明显,股票上涨似乎对债市造成了较大冲击。分析人士称,风险偏好提升和居民资产再配置,难免会对债券市场造成一定的不利影响,但债市收益率陷入震荡乃至有所回升,关键还是市场对信用环境和基本面形势的看法出现了变化。

    业内人士表示,如今宽信用成效初显,加之外部风险因素有缓和迹象,经济大幅下行风险有所收敛,货币政策放松力度最大的阶段可能正在过去。而2018年债市收益率大幅下行,2019年初创阶段新低,已较充分地反映了市场对经济下行和货币宽松的预期,继续下行的难度加大,且可能面临“预期差”的扰动。

    除了宽信用难以证伪之外,机构还提示关注资金面波动及通胀预期抬头带来的影响。2月下旬、3月中旬资金面都出现了短时收紧的现象,这当中主要是时点性、季节性因素在起作用,但也引起了市场对政策取向的关注。从以往来看,进入二季度,流动性水平可能下降,波动则相应加大。流动性波动对债市的影响要远大于股市。而受相关疫情影响,越来越多的人认为,始于新一轮“猪周期”已提前启动,今年猪价上行比较明确,且存在超预期上行的可能性,会对未来一段时间CPI产生向上的压力。再看股市,股市虽有所震荡,但仍属于强势震荡,重回熊市的概率较小,债券投资者的心结无法彻底打开。

    不过,机构研报也称,目前基本面向上弹性小、货币政策易松难紧、投资者仍面临资产荒等因素决定了债市趋势尚未逆转。对当前债券市场抱有过度乐观或者悲观的预期可能都不太合适。

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